中国神华能源股份有限公司，成立于2004年11月8日，是以煤炭为基础的综合能源巨头，经营着煤炭、电力、新能源、煤化工、铁路、港口、航运七大板块业务。
中国神华，通过煤炭起家，又利用自身独有的优势，建立了属于自己的运输销售网络，还布局了配套的电力、煤化工和新能源产业，实现了跨行业、跨产业的纵向一体化发展。
一、神东煤田
上世纪80年代初，在十一届三中全会后，随着经济建设步伐的加快，全国煤炭供应形势日趋紧张。于是，政府便组织力量在全国范围内进行煤资源的勘探，并发现了神府煤田与东胜煤田。神府煤田，是位于陕西省榆林地区的神木、府谷、榆林、横山和靖边五个县周围的大型煤田，占地面积约在10000平方千米左右，可采煤层约在5至6个，埋藏程度都很浅，只有14米至21米左右，开采难度不高。东胜煤田，则是位于内蒙古自治区鄂尔多斯境内，占地面积约在12000多平方千米，比神府煤田占地要宽，可开采的煤层也比神府煤田要多，约在10个左右，同样埋藏较浅，厚度只有2至7米左右。神府和东胜煤田的发现，是中国煤炭开采史上的一个重要里程碑，两个煤田合起来被称为“神东煤田”，都是优质的工业用煤。
神东煤田
为了更好地开发神东煤田，政府于1984年11月6日成立了“中国精煤公司筹备处”，之后又成立了“中国精煤公司筹备处包头办事处”。一年后，国务院又下发了《关于同意成立华能精煤公司的批复》，将原中国精煤公司筹备处包头办事处改为了“华能精煤公司”。华能精煤公司，便是中国神华能源股份有限公司的前身。在华能精煤公司成立后，遇到的第一个问题，便是如何把神东煤田的煤运出去。神东煤田的煤是通过京包线铁路运出去的，然而京包线铁路在过去运的煤主要内蒙古乌海市产的煤，突然增加了运煤量，京包线铁路是承受不住的。当时，内蒙古自治区人民政府和呼和浩特铁路局多次宣布停运神东煤，只有通过华能精煤有限公司出面协调，才又一次次恢复了运营。1989年10月，由华能精煤公司、内蒙古自治区和陕西省共同出资修建的包神铁路全线开通运营，正线全长172公里，共设了18个车站。包神铁路是神华煤炭的第一条铁路，北起包头万水泉南站，向南跨越黄河，经鄂尔多斯高原至陕西省神木县大柳塔镇，缓解了京包线铁路的压力。搞定了运煤的事情后，国务院与华能精煤公司却在神东煤田的开发方针上产生了不同意见。当时，国务院提出的开发方针为“国家开路，群众办矿”，主要是指让每个县的煤炭管理局自己办自己管自己销售。然而，华能精煤公司却认为管理单位太零散，民间的资金有限，与现代化的电力厂不相符。此外，华能精煤公司还认为群众办矿很难保住电力生产的持续用煤，希望以机械化为主，集中起来办大矿。经过协商，最终在业务层面归到了华能精煤公司统一管理，但矿里的人还是属于地方管理。然而，在实际操作中，矿里的人依然听地方的，华能精煤公司没法形成统一领导。于是，华能精煤公司又与地方协商，想要把单位统一起来管理。最终，华能精煤公司与地方县达成一致，同意一起搞合作办大矿，引进先进的综合采煤机，由华能精煤公司进行管理。在华能精煤公司的操作下，建设大型机械化矿井的思想逐步实现，在实现过程中，“煤电路港航”一体化模式的想法也应运而生。1995年，在当时国务院朱镕基总理的推动下，经国务院批准，原华能精煤公司被独立出来，成立为“神华煤炭集团有限责任公司”，简称“神华集团”，属独资公司，中央直管。神华集团在成立后，负责开发和经营神东煤田及其配套的铁路、电站、港口、航运船队及与之相关产业。此外，神华集团还拥有对外融资、外贸经营和煤炭的出口权。
二、港口与铁路
神华集团成立后，在1996年到1999年期间，其旗下的神朔黄线铁路与黄骅港也相继开工并投产运营，打造了属于自身的铁路和港口体系，打通了产供销一条龙，成为了国内煤炭企业的一个特例。神朔黄线铁路，分为神朔线铁路与朔黄线铁路。神朔线铁路连接了神东煤田和朔州，于1996年通车，当时总长为267公里，建设花费了23亿元，由神华集团100%控股。朔黄线铁路则连接了山西朔州和河北黄骅港，于1999年通车，通车后便成为中国西煤东运的第二大铁路，仅次于大秦铁路。神华集团在朔黄线铁路只控股了53%，其余47%的权益归属于太原矿务局和河北建投。此外，神华集团旗下为准格尔矿区修建的大准铁路也在1997年通车，使得煤炭可以直接运往大同，然后经大秦铁路运送到港口。
神朔黄线铁路
在神朔黄线铁路建设的时候，神华集团也开始布局港口业务。神华黄骅港务有限责任公司，是神华集团的第一个港口业务公司，于1998年3月23日成立，由神华集团和河北建投交通投资有限责任公司共同出资组建，神华集团出资70%，河北建投交通出资30%。神华黄骅港务有限责任公司所在的黄骅港，是陕西与内蒙古煤炭外运陆运距离最短的港口，全港煤炭设计吞吐能力为1.78亿吨，最大煤炭堆存能力约460万吨，是一座以煤为主，兼顾散杂货和油品的现代化综合性能源港口，也是神华集团一体化产业链上的重要一环。
黄骅港
很快，神华集团的第二个港口业务公司—国能（天津）港务有限责任公司也于2004年成立，并于2007年正式运营，是由神华集团与天津港股份有限公司共同投资建设，神华集团占股55%，天津港股份有限公司则占股45%。煤炭从神东煤田出发，经神朔线、朔黄线、黄万线和天津地方铁路会到达天津港。凭借得天独厚的外部政策支持与内部资源优势，神华集团不断壮大。2004年11月，神华集团独家发起并成立了“中国神华能源股份有限公司”，简称“中国神华”。自此，中国神华的包神、神朔、朔黄三条铁路以及天津港、黄骅港两个港口，共同组成了“西煤东运”大通道，开启了中国神华的产运一体化运营。2005年6月，中国神华在香港联交所上市，发行价为7.5港元/股，发行了34亿股，发行规模达到了200多亿美元，成为有史以来全球煤炭行业最大的股票发行。同年，中国神华开始涉及煤化工业务，在内蒙古成立了“神华包头煤化工有限责任公司”，通过使用煤原料生产包括聚乙烯、聚丙烯等化工产品。之后，神华包头煤化工有限责任公司又更名为“国能包头煤化工有限责任公司”。2007年10月，中国神华在上海证券交易所上市，发行价为36.99元/股，共发行了18亿股，共募集资金665.82亿。中国神华在A股上市时，正值煤炭发展的黄金年代，彼时煤炭行业整体十分景气，中国神华这个煤炭巨无霸在IPO阶段就被资本赋予了超高估值，在机构、股民以及公司管理层等各方推动之下，中国神华一上市就迎来股价飙升，短期内被市场资金疯狂追捧，股价一度逼近百元。然而，在2008年金融危机的冲击下，中国神华很快就跌落神坛，一年便跌去了70%，陷入了漫长的调整期。尽管股价表现不理想，但中国神华在铁路和港口业务的开拓上依然大步向前。除了在原有的包神铁路、神朔线铁路与朔黄线铁路的基础上，之后还主导修建了黄万铁路、黄大铁路、塔韩铁路、巴准铁路及准池铁路等。在港口方面，中国神华的第三个港口公司—国能珠海港务有限公司也于2014年正式投产运营，是由中国神华与广东粤电发能投资有限公司、珠海港股份有限公司共同出资设立，主要负责珠海港煤炭的储运。此外，中国神华在2010年5月还联合了中远海运散货运输公司，共同成立了神华中海航运有限公司，后更名为国能远海航运有限公司，由中国神华持股51%，中远海运散货运输公司持股49％。在拥有了国能远海航运有限公司后，中国神华也可以利用自有船舶运货返程空载的运力，保障了煤炭的运输需求。
三、煤炭与电力
除了背靠神东煤田，中国神华在国内还有其他五大煤矿区，分别为准格尔、胜利、宝日希勒、包头和新街煤矿区，主要分布在内蒙古和陕西两个产煤大省。在这些煤矿区里，中国神华拥有了19个特大型的现代化安全高效矿井，其中有3个矿井年产煤2000万吨以上，有3个矿井年产煤1500万吨，有6 个矿井年产煤1000万吨。在拥有这么多矿区及天然自产煤，并形成了规模效应的情况下，中国神华在成本上与同业竞对相比便具有了优势。在最近5年时间里，中国神华的自产煤单位成本基本维持在了每吨200元以内。在煤炭销售上，中国神华从2017年起便建立了煤炭中长期合同制度和“基础价+浮动价”的定价机制，执行年度长期定价协议、月度长期定价协议及现货定价协议三种定价机制，降低自身经营受煤炭现货价格波动的影响，增强了公司的稳定性。由于在煤炭领域的深耕，中国神华也深知煤炭周期性盈利的特点，在2007年至2011年期间，趁着煤价上涨导致燃煤发电厂投资低迷的时候，大力收购兼并了国内许多燃煤发电厂，加快了电力板块扩张和布局。当时，中国神华还与福建、安徽等地签署了战略合作协议，拓展在沿海和沿江的电力业务布局。2017年，中国神华迎来了新的发展机会，控股股东神华集团更名为“国家能源投资集团有限责任公司”，吸收合并了国电集团。神华集团的重组，使得中国神华实现了煤炭企业与燃煤发电厂的煤电一体化经营，强化了中国神华在煤电产业链的竞争优势。此后，中国神华继续加快燃煤发电机组的建设，其电力业务也被分为了国华电力与神东电力两个板块，旗下电厂也都集中在这两个公司，其它子公司只有少量的自备电厂。其中，神东电力的成立时间要比国华电力要早，其成立于1996年，旗下电厂主要集中在陕西。国华电力则成立于1999年3月，属中国神华全资控股，全面负责集团电力业务的经营管理。在国华电力下面，有着盘山、宁海、太仓、三河、台山、徐州、北京热电、孟津、准格尔、海拉尔等电厂，分布在华北、东北、西北、珠江三角洲、长江三角洲等区域。除此之外，中国神华目前手头上还有7个燃煤发电项目和2个燃气发电项目在建，共合计约1175万千瓦，预计将于2025年及以前完工投运。
中国神华旗下的燃煤发电厂
在传统燃煤发电领域外，中国神华在新能源上也有布局，投资了不少新能源发电项目，主要集中在广东和江西等地。此外，中国神华还出资60亿元，参与设立了国能新能源产业投资基金和国能绿色低碳发展投资基金，陆续在山西、江浙、两湖等地投资风电和光伏项目。截至2022年年底，中国神华的发电总装机容量为40301兆瓦，其中90%为燃煤发电机组，总装机容量为39164兆瓦，占了全国燃煤发电装机容量的2.9%。由于中国神华燃煤发电用的煤炭大部分来自于公司内部，所以电厂燃煤供应有保障，电厂的经营业绩也不会有太大的周期性波动。此外，中国神华在电力经营上还采用了特许经营权的方式，通过与地方政府或政府授权的国有企业签订发电项目相关的特许经营协议，让中国神华在地方兴建完成燃煤发电厂后拥有25至30年的特许经营期。在运营期内，中国神华可以收取相关电费，且当收费低于某一限定金额的情况下，合同签约的另一方还需按照合同规定负责将有关差价补偿给中国神华，有效地保障了中国神华燃煤发电业务的经营效益。不过，在中国神华的特许经营权期满后，公司需要将有关燃煤发电厂无偿或以极低对价移交至各地方政府或政府授权的国有企业。
四、资本追捧
现在的中国神华，在各个业务板块都十分出色。在煤炭业务上，中国神华目前的煤炭年产量约为3亿吨，煤炭销售量则约为4.5亿吨。在电力业务上，中国神华的发电总装机容量4295万千瓦，年发电量超过了2000亿千瓦时，年售电量则超过了1900亿千瓦时。在铁路业务上，中国神华的铁路总营业里程超过2400公里，铁路运量超过4亿吨，也是中国第二大铁路运营商。在港口业务上，中国神华的港口吞吐能力超过了2.7亿吨。在航运业务上，中国神华拥有了40艘货船，年运能为5500万吨。除了国内业务外，中国神华在国际业务的布局也十分积极。2011年，中国神华与其他世界能源巨头一同争夺蒙古国塔本陶勒盖煤田的开采权。这个煤田距离中国仅240公里，储量高达80亿吨，以焦煤和优质动力煤为主，原煤出焦率高达60%，预估价值3000亿美金。为了向蒙古国表达合作诚意，中国神华也花费超过100亿元修建了从甘其毛都口岸至包头万水泉南的甘泉铁路。然而，当甘泉铁路在2014年建好时，塔本陶勒盖煤田的合作项目却因为蒙古国内的政治环境等原因迟迟未能落实下来。此外，中国神华还专门出资设立了中国神华海外开发投资公司，专注于海外业务的拓展。2013年，中国神华海外开发投资公司便成功获取了俄罗斯扎舒兰矿开发权。同年，中国神华还向中国神华海外开发投资有限公司增资了9000万美元，以此为注册资本设立了神华美国能源公司，作为与ECA公司合作开发页岩气项目的投资主体。2020年7月，中国神华印尼爪哇7号项目全面建成，成为印尼电力建设史上单机容量最大、参数最高、技术最先进、指标最优的高效环保电站。中国神华在成立之后业绩一直保持稳定，2004年营业收入为392.7亿元，到了2013年便增长到了2838亿元，9年增长6倍，每年增长幅度均超过两位数。虽然在2014年与2015年由于政策及消费环境变化导致业绩有所下降，但经调整后在2016年年中又走出了谷底，在之后呈现逐年增长的趋势，在2017年到2020年都保持了一个较高的营收水平，连续四年均营收超过2300亿元。到了2021年和2022年，中国神华的营收更是都突破了3300亿元。由于业绩保持稳定，中国神华在过去几年也保持高比例分红，在2020至2022三年间，分别分红了298.49亿元、506.65亿元和504.66亿元，2023年更是将以现金方式分配利润不少于年度净利润的60%。
中国神华近十年的营收情况
业绩的增长带动了中国神华股价连续5年的上涨，在2019年至2022年期间，中国神华的涨幅分别达到了6.15%、6.96%、37.5%和32.72%。到了2023年，在新能源板块普遍下跌，宁德时代市值缩水的情况下，中国神华继续逆势上涨，在2023年全年涨幅达到了23.62%，总市值超过7000亿元。中国神华的股价变化，也体现了资本市场对传统能源与新能源的态度。从2023年开始，许多新能源板块的上市企业，例如光伏、风电和储能企业的年报业绩较去年出现了下滑，而且光伏和储能产业在2023年频繁遇到了“价格战”、“产能过剩”的冲击，新能源无序竞争和盲目扩产等行业过热带来的弊端逐渐显现。同时，许多新能源发电本身的缺陷明显，例如水电、风电等受天气影响大，难以提供稳定可持续的电力供应等也被暴露出来。然而，煤炭发电相较于新能源来说，具有储量大和成本低等优势，让人们意识到发展煤电有助于保证国家能源安全，使得燃煤发电又重新受到重视。截至2024年，中国神华总市值7000多亿元，总资产规模超6000亿元，职工总数超过8万人。在中国“贫油少气富煤”的特殊条件下，中国神华在未来相当长一段时间仍旧会在煤炭行业领域扮演重要角色，依然会是中国电力行业里不可或缺的压舱石。
中国神华业务板块架构图
参考文章：《详解中国神华的那些铁路》
《中国神华，“超神”!》《中国神华各业务板块布局进展如何？》《乱世股王，中国神华》《神华，横空出世!》
图片来源：网络
